چگونه تقلای 15 میلیارد دلاری برای توشیبای ژاپن از فریاد به ناله تبدیل شد

توشیبا قرار بود حراج Corp رقابتی را برای پیشنهادهای بالاتر از دلار در بین شرکت‌های سهام خصوصی جهانی ایجاد کند. در عوض، ماه‌ها عدم قطعیت و یک پیشنهاد منفرد و کوچک از طرف شرکای تجاری شرکت در ژاپن به همراه داشت.

پیشنهاد 15 میلیارد دلاری که توسط شرکت خرید داخلی ژاپن Industrial Partners (JIP) رهبری شد و هفته گذشته توسط هیئت مدیره توشیبا پذیرفته شد، در نهایت می تواند به سال ها نبرد طاقت فرسا با سهامداران فعال پایان دهد که جرقه تغییرات مدیریتی و تغییر استراتژی را برانگیخت.

کمتر مشخص این است که آیا این معامله می تواند شرکت 147 ساله را احیا کند، که هرگز به طور کامل پس از رسوایی حسابداری 2015 و ورشکستگی واحد آمریکایی وستینگهاوس دو سال بعد بهبود نیافته است.

افراد مطلع گفتند که انتظار می رود سهامداران عمده فعال از این موضوع خارج شوند. برخی، از جمله سهامدار ارشد Effissimo Capital Management، با خرید ارزان سهام خود در یک بسته نجات در سال 2017، می توانند سودهای کلانی به دست آورند.

سایر سرمایه گذارانی که توشیبا را برای مدت طولانی تری نگه داشته اند، ممکن است چندان خوش شانس نباشند: قیمت پیشنهادی نشان دهنده 15 درصد تخفیف نسبت به بالاترین رقم دسامبر 2014 است.

بسیاری از 23 شرکتی که در کنار JIP سرمایه گذاری می کنند با توشیبا ارتباط دارند. برخی از آنها توسط مدیریت توشیبا به JIP معرفی شدند، برخی از مردم گفتند که از معرفی شدن خودداری کردند زیرا اطلاعات عمومی نیست.

یک نفر گفت که برخی دیگر توسط وزارت تجارت معرفی شده اند.

سرمایه گذاران شامل شرکای تجاری قدیمی مانند چوبو الکتریک پاور هستند. یکی از این شرکت ها می گوید: «توشیبا شریک تجاری بسیار مهمی بوده است.

مدیریت توشیبا، از جمله مدیرعامل تارو شیمادادر حالی که دولت فناوری های حساس دفاعی و هسته ای توشیبا را در دست ژاپن نگه می دارد، ادامه خواهد داشت.

تحلیلگر گفت: «این یک آشفتگی کامل بوده است کاتوی من از LightStream Research، که در تاریخ منتشر می شود Smartkarma.

او گفت که این فرآیند شامل «بسیاری از ذینفعان می‌شود که خواسته‌های قوی از مدیریت به شیوه‌هایی که با یکدیگر در تضاد است، مطرح می‌کنند».

او گفت که فعالان همچنین دشواری و زمان مورد نیاز برای تعمیر توشیبا را “به شدت دست کم گرفتند”.

سهامداران عمده مانند وزارت بازرگانی از اظهار نظر خودداری کرده اند.

تایید فقدان

توشیبا در بیانیه ای در روز پنجشنبه اعلام کرد که هیئت مدیره توشیبا که شامل نمایندگانی از Paul Singer’s Elliott Management و Farallon Capital Management است، پیشنهاد JIP به مبلغ 4620 ین به ازای هر سهم را به طور رسمی پذیرفت.

توشیبا گفت، اما هیئت مدیره از توصیه به سرمایه گذاران برای مناقصه سهام خودداری کرد و حتی پیشنهاد اولیه JIP تا سقف 5500 ین به ازای هر سهم را “نارضایت بخش” تلقی کرد.

با بدتر شدن درآمد توشیبا، قیمت کاهش یافت.

برخی از سهامداران ارشد قبلاً به رویترز گفته بودند که 6000 ین آستانه برای انجام خرید است.

یکی از آنها گفت: اکنون سهامداران فعال اصلی از این درام خسته شده اند و به گفته برخی از مردم مشتاق خروج هستند، حتی با قیمت “تکان دهنده ای پایین”.

این شرکت گفت که در پایان یک فرآیند مزایده یک ساله، JIP تنها پیشنهاد “جامع” باقی مانده بود.

تاکاماسا ایکدا، مدیر پورتفولیوی در مدیریت دارایی GCI گفت: “وضعیتی که خریداران نتوانستند به توافق برسند برای مدت طولانی ادامه داشت. آنها اکنون نقاط مشترکی پیدا کرده‌اند و مسیر تغییر ساختار روشن‌تر است.”

برخی از شرکت‌های سهام خصوصی جهانی از جمله KKR & Co، تا حدی به دلیل نگرانی‌ها در مورد موانع ضد انحصار و نظارت دولت بر فناوری حساس، زود از کار خود عقب نشینی کردند.

JIP در ابتدا با یک صندوق سرمایه گذاری دولتی به نام Japan Investment Corp همکاری کرد. آنها بعداً راه خود را از هم جدا کردند و در مورد قصد JIP برای حفظ مدیر عامل Shimada و تیمش اختلاف نظر داشتند.

شرکت سرمایه گذاری ژاپن بعداً در مورد پیوستن به آن بحث کرد باین کپیتال، به شرکت سهام خصوصی ایالات متحده یک شریک محلی بسیار مورد نیاز می دهد. منابع گفتند، اما صندوق مورد حمایت دولت، با این باور که طرح آن برای تجدید ساختار عمیق برای مدیریت جذاب نخواهد بود، تصمیم گرفت که کنار نرود.

Bain در سال 2018 اکثریت سهام مهم ترین دارایی توشیبا، تجارت تراشه حافظه آن را خریداری کرد و بعداً آن را به Kioxia Holdings تغییر داد.

مناقصه گر ترجیحی

کاتوی لایت استریم گفت: این روند طولانی به این معنی بود که توشیبا پنجره ای را برای “ارزش گذاری ایده آل” از دست داد، زمانی که سهام فناوری هنوز قوی بودند.

JIP در ماه اکتبر به عنوان مناقصه برگزیده معرفی شد، اما با مخالفت بانک ها نسبت به طرح خود مواجه شد.

یکی از بانکداران اواخر سال گذشته گفت: «اگر مدیریت بماند و استراتژی فعلی را دنبال کند، نمی‌توانیم ببینیم که چگونه شرکت را بهبود می‌بخشند».

به گفته مردم، JIP در نهایت موافقت کرد که در صورت بدتر شدن درآمد، کسب‌وکارهایی را که عملکرد ضعیفی داشتند، کنار بگذارد – به گفته مردم، شرط بانک‌ها برای دریافت 1.2 تریلیون ین وام‌های ارشد.

سپس مدیر عملیات گورو آن را بگیر چندین نفر گفتند که نقش مهمی در تثبیت پیشنهاد JIP ایفا کرد. او در فوریه به طور ناگهانی استعفا داد و به استفاده نامناسب از هزینه های سرگرمی اعتراف کرد.

این شرکت گفت که حفظ شیمادا و قبل از برکناری او، یاناس، شرایط بانکی برای این وام ها بود.

توشیبا بر خلاف سهامداران فعلی “با دیدگاه های متفاوت” احساس می کرد که سهامداران باثبات برای پایان دادن به این آشفتگی مطلوب هستند.

توشیبا گفت که JIP نیازی به تعدیل استراتژی بزرگ نمی بیند.

فیس بوکتوییترلینکدین